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公司内部治理因素股权结构企业的股权结构通常

作者:admin 来源:未知 发布时间:2017-11-24 12:02
文章描述:(2)资本结构John和John(1993)指出,如果补偿计划能加大未来现金流的稳定性,使得股东与经理之间利益的一致性降低,债务的代理成本也会相应减少,债权人也会减少因为害怕股东进

(2)资本结构John和John(1993)指出,如果补偿计划能加大未来现金流的稳定性,使得股东与经理之间利益的一致性降低,债务的代理成本也会相应减少,债权人也会减少因为害怕股东进行风险转移而要求的风险溢价,从而增加股东的利益。他们认为,激励契约的薪酬业绩敏感性应随杠杆率的增加而下降,因此作为与业绩紧密联系的股票期权激励机制的使用也会随杠杆率的提高而减少。Berkovitchetal.(2000)有关公司财务结构与管理层薪酬之间关系的模型研究表明,风险债务同时影响经理的更换概率和经理的薪酬水平(如果经理被公司留任);与无风险负债的企业相比,公开发行风险债券的企业向经理承诺较低的离职支付(金色降落伞);经理的薪酬绩效敏感度与财务杠杆、预期薪酬和预期现金流正相关;企业规模、财务杠杆、经理薪酬和经理留任时的现金流正相关。

(3)成长机会Smith和Wats(1992)认为,企业在制定各项决策时,会将资产投资到特定的实物以及人力资本上,这些企业所特有的投资将导致企业获得不同的投资机会集(investmentopportunityset)。当企业拥有更多的投资机会时,经理能够掌握更多关于这些投资机会的信息,信息不对称的情况更加严重。因此,随着企业投资机会的增多,董事会更有可能将经理的激励契约同企业的价值相联系;当企业拥有更多的未来成长机会时(如那些刚起步的公司),反映企业过去业绩的会计指标则不能准确反映公司的实际价值。这样,董事会将会减少基于会计指标的激励机制而增加基于市场业绩指标的激励机制。因此,成长机会较高的企业会相应增加股票期权在薪酬补偿中的比重。

(4)公司内部治理因素①股权结构企业的股权结构通常分为分散、集中和适度集中三种状态。

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